玉 子 制图

　　日前，光线传媒、华谊兄弟、博纳影业皆发布2012年年度财报。

　　财报显示，华谊兄弟实现营业收入138,640.16万元，比上年同期增长55.36%；利润总额为32,098.46万元，比上年同期增长17.44%；净利润为24,442.65万元，比上年同期增长20.47%。光线传媒实现销售收入103,385.53万元，比上年同期增长48.13%；实现利润总额39,242.21万元，比上年同期增长82.61%；实现净利润31,021.99万元，比上年同期增长76.47%。博纳影业总收入达8.97亿元人民币，比去年同期8.01亿元增长了12%，实现利润总额为-158.57万元，全年净亏损达989万元，与2011年相比下降111%，归属上市公司股东净利润为-809.63万元，同比下降109%。

　　对比来看，华谊兄弟总收入领跑，与上年同期相比增长百分比也最高；光线传媒总收入次之，但利润总额最高，与上年同期相比增长82.61%，可谓势头劲猛；博纳影业呈现衰势，总收入不到10亿人民币，全年净亏损近千万元。

　　华谊资产质量引关注

　　2012年华谊兄弟上映的7部影片票房全部过亿，而《画皮2》《一九四二》《十二生肖》票房成绩更是分别达到7.02亿元、3.7亿元和8.8亿元。华谊兄弟2012年财报显示，公司电影及衍生业务收入较上年同期相比增长幅度高达197.96%。但是，全年的净利润增幅为2009年9月上市以来的低点。另外，销售费用2012年度发生数为281,046,798.38元，比上年数增加83.08%。

　　在华谊兄弟财报中，最让券商关注的部分是资产质量。海通证券认为，华谊兄弟现阶段在管理和现金流方面均存在问题。其财报显示，资产收益率下降，资产负债率上升至 48.65%，销售费用较上年同期相比增长83.08%，财务费用较上年同期相比增长863.58%。此外，应收账款较期初增加144.27%，远高于全年55.36%的收入增速；存货7.01亿元，较期初增加28.94%；预付款项也维持在3.86亿元的高位。

　　华谊兄弟对这些财务异常情况的解释为，2012年发行的电影片单片数量增加，发行费、广告费等也相应增加的；新影院陆续开业，开办费、固定资产折旧费、水电费及人员费用等相应增加；新增“华谊兄弟影视学院”运营资金等等。

　　海通证券认为，华谊兄弟以海南观澜湖项目为主的文化地产业务有可能在2014年获得数千万元级别的净利润，从而使公司净利润增长驱动力从电影、电视剧和艺人经纪转变为电影和文化地产，从而摆脱项目制而获得长期健康的现金流和稳定的增长，最终实现业务结构重大变化。

　　4月7日，华谊兄弟投资发行的影片《西游·降魔篇》放映完美收官，57天共揽获12.45亿元，创下多项华语电影票房新纪录。但是，这并没提振股市信心。从2013年2月28日至4月12日华谊兄弟资金数据表中可以看出，主力资金净流出的总额远远超过净流入。4月19日，华谊拟公布2012年财务季报，预计2013年1月1日到3月31日公司业绩为：净利润14,085.39万元至14,947.76万元。

图片来源：同花顺数据中心